郭明錤：一旦高通收购英特尔 对高通可能是一场灾难

天风国际分析师郭明錤日前在社交平台X就高通寻求收购英特尔的传言发表观点称：“我的行业调查还表明，高通目前正在与英特尔进行收购谈判。然而，如果这次收购发生，对高通来说可能是一场灾难。”

郭明錤表示，并购英特尔仅对高通的AI PC芯片业务有帮助，但从微软对WoA的承诺（其最新Surface机型都采用高通处理器/ARM 架构），高通在PC市场的增长只是早晚问题。虽然收购英特尔可以迅速增加高通的个人电脑市场份额，但它的成本也很高。即使没有收购，高通也能在AI PC市场实现增长。

郭明錤还称：

“为了在即将到来的AI时代蓬勃发展，高通的最佳策略是从AI智能手机芯片中快速产生现金流，同时扩大其在该领域的主导地位。该公司还应推动AI PC芯片的发展，建立涵盖智能手机和个人电脑的强大的设备端AI生态系统。此外，高通还需要通过战略投资和收购来迅速增强其服务器AI芯片能力。

英特尔在传统服务器市场的强势地位对高通的吸引力有限。AI服务器是服务器市场的未来之星，这也是英特尔目前的弱项。

高通拥有约130亿美元的现金、现金等价物和有价证券，市值约1900亿美元。即使忽略收购溢价、相关成本、债务假设、后续管理费用等，仅英特尔约930亿美元的市值就足以给高通带来巨大的财务压力。这将立即对盈利能力产生负面影响，可能使净利润率从目前的20%以上降至个位数甚至亏损（其中代工业务是最严重的拖累）。

高通最新季度资本支出约为3.9亿美元。使用英特尔收购专用资金（预计需要超过1000亿美元）来增加资本支出以追求AI PC和AI服务器的增长，风险会更小，管理效率也会更高。

考虑到在各国可能面临的反垄断调查，此次收购很难在短期内完成。即使高通为降低并购带来的财务与管理压力而出售部分英特尔资产，这也非一时三刻可以拍板定案。而上述不确定性在此并购进行中时，很不利于高通的股价交易情绪。

出于这些考虑，高通收购英特尔的动机并不强烈。如果这次收购成功，对高通来说可能是灾难性的。据我的调查和了解，高通在内部讨论中也表达了对收购英特尔的保守态度。这证实了我听到的一个谣言：高通是因为某“外力不可抗拒因素”的压力，才去谨慎并被动评估并购英特尔的可行性。”

据悉，郭明錤认为，目前高通最关键的重点应该是建立AI芯片的竞争力：

1、设备端AI智能手机芯片：高通在该市场拥有明显优势，是苹果最大的竞争对手。

2、设备端AI PC芯片：随着Windows on ARM（WoA）的逐步优化，高通的优势将更加明显。

3、AI服务器芯片：高通的弱项。